? ??近日，油氣資本市場迎來一系列調(diào)整：bp、殼牌相繼宣布大規(guī)模減記石油資產(chǎn)；美國伯克希爾·哈撒韋公司以100億美元收購天然氣資產(chǎn)，堪稱巴菲特近4年來唯一的大手筆投資業(yè)務(wù)。
窮則變，變則通，通則久。疫情影響導(dǎo)致油氣需求下降，再加上油價低位徘徊，油氣公司面臨諸多挑戰(zhàn)。但無論外部環(huán)境如何變化，唯一不變的是能源企業(yè)不斷改革創(chuàng)新，在變中求勝。
6月以來，兩家國際石油公司宣布大規(guī)模減記的消息在業(yè)內(nèi)引發(fā)關(guān)注。英國石油公司bp表示將在第二季度減記高達175億美元的油氣資產(chǎn)。殼牌宣布將減記價值220億美元的資產(chǎn)，減值規(guī)模幾乎等同于其2019年全年的凈利潤。兩家公司分別對未來油價預(yù)測下降至55美元/桶和60美元/桶。伍德麥肯茲咨詢公司預(yù)測，受油氣價格低迷影響，許多石油公司可能將相繼進行油氣資產(chǎn)減記。
資產(chǎn)減記前后石油公司經(jīng)歷了什么？
一家石油公司，什么時候需要進行資產(chǎn)減記？要解答這個問題，首先需要弄清楚資產(chǎn)減記的財務(wù)定義和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。
每個上市的國際能源公司，擁有多少油氣資產(chǎn)，以及這些資產(chǎn)值多少錢，都會反映在每年公司的財務(wù)賬面上。根據(jù)《國際會計準(zhǔn)則——資產(chǎn)減值》規(guī)定，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)價值存在一些減值跡象時，比如：資產(chǎn)市價大幅下跌；企業(yè)經(jīng)營所處的經(jīng)濟、技術(shù)或法律環(huán)境以及資產(chǎn)所處的市場在當(dāng)期或近期發(fā)生重大變化，對企業(yè)產(chǎn)生了不利影響；企業(yè)內(nèi)部報告的證據(jù)表明資產(chǎn)的經(jīng)濟績效已低于或?qū)⒌陀陬A(yù)期等情況出現(xiàn)時，應(yīng)當(dāng)計量資產(chǎn)的可收回金額，如果這個數(shù)字低于賬面價值，就應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)的賬面價值減記至可回收金額，減記金額確認為資產(chǎn)減值損失。
今年年初以來，全球新冠肺炎疫情爆發(fā)導(dǎo)致油價大跌，需求和產(chǎn)量運營受限，市場環(huán)境發(fā)生了重大變化，正常的油氣生產(chǎn)經(jīng)營受到影響，油氣資產(chǎn)價值出現(xiàn)減值跡象。因此，國際石油公司遵循《國際會計準(zhǔn)則》，并結(jié)合對未來油價的預(yù)測，開始對項目資產(chǎn)價值進行測算，于是，油氣資產(chǎn)減記的情況紛紛出現(xiàn)。
“在油價低迷的情況下，這兩家公司減記是一個正常的商業(yè)行為。”國內(nèi)能源戰(zhàn)略研究專家、經(jīng)濟學(xué)博士羅佐縣說，殼牌、bp此輪減記，反映出油氣價格和煉廠利潤率下降對公司財務(wù)狀況造成的影響。
“如果當(dāng)前低油價和需求不明朗的情況持續(xù)1-2年甚至更久，將會有更多的國際石油公司減記?！睋?jù)中油國際中東公司首席財務(wù)官張紅斌介紹，由于資產(chǎn)價值計算邏輯是“距離評估日越近，因素對價值的影響越大”。從時間上來說，油價對資產(chǎn)價值敏感度由高到低逐年遞減，因此，在油價下跌開始的一到兩年內(nèi)減記影響最大。
減記的觸發(fā)點諸多，但專家們普遍認為，今年石油公司資產(chǎn)減記的主因在于油價，即石油公司對長期油價的預(yù)期下降。較低的油價預(yù)期意味著：一方面，公司一些儲備的開采從經(jīng)濟上講已不再可行；另一方面，那些值得開采的油氣田銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流將會減少。
“減記之后，對石油公司最直接的影響體現(xiàn)在利潤降低、資產(chǎn)總額下降、資產(chǎn)負債率升高，一系列反映公司經(jīng)營狀況的財務(wù)指標(biāo)都將受損，并且這些都將體現(xiàn)在當(dāng)年的公司財務(wù)報表中?！睆埣t斌表示，如果油氣資產(chǎn)價值的確在縮水，上市公司必須如實記錄在案，這是公司對股東、投資者、客戶負責(zé)任的體現(xiàn)。但是，因減記帶來的公司股價下跌與投資者的投資判斷之間并沒有因果關(guān)系。
油氣資產(chǎn)還值錢嗎？
疫情發(fā)展、經(jīng)濟和需求復(fù)蘇的不確定性以及各國政府的脫碳承諾，可能會“擱淺”成本較高的油氣資產(chǎn)。如果國際能源公司紛紛對油氣資產(chǎn)減記，是否意味著行業(yè)內(nèi)整體的油氣資產(chǎn)不值錢了？
“大幅減記，反映的是賬面成本和收益的關(guān)系，并不能說明油氣資產(chǎn)的實際價值確實降低了。減記更多體現(xiàn)的是會計核算中的‘謹慎性原則’。如果油價短期內(nèi)有大幅上漲，油氣公司還可能做新的調(diào)整?！睆埣t斌解釋道。
這次減記行為發(fā)生是由于需求減少，國際油價下跌的局面短期內(nèi)難以恢復(fù)。在他看來，油氣資產(chǎn)仍是有價值的，目前只是受短期影響。但是，如果疫情長期持續(xù)，全球各國實行嚴格的封鎖措施，需求并未回升，那么1-2年內(nèi)整個油氣市場還會再波動，油氣資產(chǎn)價值還會再降低。
值得注意的是，在金融市場上，各大油氣公司的市值正在大幅縮水。近期，普華永道公布的全球市值百強名單中，國際石油公司市值大幅下降，其中，?？松梨?、雪佛龍與殼牌等國際油公司的市值縮水一半左右。
“股票市值與行業(yè)油氣資產(chǎn)有關(guān)，但不直接對等?！睆埣t斌說，股價是受投機心理、市場流動等多重因素影響的綜合反映，相比而言，通過財務(wù)手段測算出的數(shù)據(jù)更能謹慎地反映出油氣資產(chǎn)的價值。
市場上油氣資產(chǎn)的真實價值到底與哪些因素緊密相關(guān)？據(jù)了解，各家油氣公司通過對某一油氣資產(chǎn)的時間、油價、產(chǎn)量、生產(chǎn)支出、稅收、凈現(xiàn)金流等變量進行綜合測算，得出一個平均投資成本值（wacc），由于每家公司算出的wacc值不同、資產(chǎn)所在國家不同、參數(shù)不同，各家公司對油氣資產(chǎn)的價值可能會做出不同判斷。當(dāng)把基準(zhǔn)日期、wacc值和油價這些關(guān)鍵參數(shù)進行統(tǒng)一規(guī)定并固定之后，各家油公司對資產(chǎn)的估值才具有可比性，而這一數(shù)字更接近某一油氣資產(chǎn)的實際市場價值。
還需說明的是，在計算資產(chǎn)減值時，由于各公司對未來油價預(yù)期、公司戰(zhàn)略目標(biāo)和策略不同，導(dǎo)致其測算參數(shù)值并不相同，對油氣資產(chǎn)價值的估計會產(chǎn)生較大差別。
油氣企業(yè)如何在困難中創(chuàng)造機遇？
“低油價下，保現(xiàn)金流、保生存是第一步。當(dāng)下，國際石油公司為解決現(xiàn)金緊張的問題，包括Exxon、bp、殼牌等在內(nèi)的能源公司，都在轉(zhuǎn)讓低效或不符合其長期發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)，市場上資產(chǎn)交易機會變多了，但是能否完全實現(xiàn)其剝離資產(chǎn)的目標(biāo)仍很難說。”中油國際中東公司新項目負責(zé)人薛立林對《中國石油報》說。
從財務(wù)角度來看，張紅斌表示在當(dāng)前低油價下，多家公司剝離一些油氣資產(chǎn)的背后，一方面是出于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的考慮，另一方面是認為這些資產(chǎn)的創(chuàng)效能力不高。他認為如果未來資產(chǎn)的收益持續(xù)降低，油氣公司的融資代價會變高。
多位業(yè)內(nèi)人士和專家形成較一致的看法是，從國際油氣業(yè)務(wù)發(fā)展來看，油氣公司之間的合作機制將發(fā)生變化。為了應(yīng)對低油價共渡難關(guān)，國際石油公司會抱團取暖、走向合作。比如，針對風(fēng)險較高、開發(fā)難度較大的項目，這些公司將發(fā)揮各自在油氣產(chǎn)業(yè)鏈中的不同優(yōu)勢，促成合作，擁有上游勘探開發(fā)、天然氣開發(fā)、技術(shù)、市場等不同優(yōu)勢的公司將通過合作來優(yōu)化、強化產(chǎn)業(yè)鏈能力，聯(lián)合抵抗風(fēng)險。
“未來油氣資產(chǎn)價值降低與行業(yè)對油價看低、新能源發(fā)展等因素密切相關(guān)。目前，各大國際油公司主要往天然氣過渡，歐洲一些公司開始介入風(fēng)電、光電，并收購相關(guān)企業(yè)。”據(jù)薛立林觀察和分析，整體來看化石能源，特別是煤炭在全球一次能源消費的占比將會逐漸下降，天然氣作為過渡能源占比將會增長，最終會向可再生能源、清潔能源的方向發(fā)展。
即使油氣公司紛紛減記，也并不意味著油氣行業(yè)迎來“拐點”。張紅斌表示，除非由于出現(xiàn)一種新能源完全能夠替代化石能源，如果僅是由于價格的浮動造成的減記，并不能說明行業(yè)“拐點”已經(jīng)到來。
“石油行業(yè)不會輕易丟掉自己的市場，現(xiàn)在，就看煤炭、油氣、新能源，誰能抓住機遇，在變中求勝?！绷_佐縣說道。
